人民币汇率市场化将缓步推进

人民币汇率市场化将缓步推进

中共十八届三中全会于上周闭幕，在周末前公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中，对汇率问题的描述只有一句，“完善人民币汇率市场化形成机制”，由于是“完善”而不是“建立”，而完善的也只是“形成机制”，而非像利率那样明确提出“推进利率市场化”。　　因此初步判断，汇率市场化尚不是近期急需解决的问题，再结合十八届三中全会公报中提到的“到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果”，因此人民币汇率市场化仍将有漫长的发展过程，在2020年之前不会实现人民币汇率市场化，自由浮动的汇率制仍很遥远。　　但做为完善汇率市场化的举措，预计在2020年之前，人民币汇率市场化将有步骤可控的逐步得到推进，中间价作用将逐渐弱化，中间价做为政策信号灯的参照意义将下降，市场机构的定价权将上升，波幅也将扩大，而遍布全球主要金融中心的人民币离岸市场，将会使得人民币报价初步实现24小时连续报价。但是报价的连续性和有效性，仍有待人民币汇率市场化之后才能实现。　　而《决定》中提到的“有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”，也可以视为与此相呼应，即资本的自由流动和资本账开放也将采取逐步推进的策略，不会是一蹴而就的。　　在此情景假设下，人民币汇率在可预见的阶段内仍会实行“有管理的浮动汇率制”，官方对汇率的调控仍将左右汇率的波动，始于2005年的人民币升值进程尚未结束。　　预计在主管部门赋予市场更大的定价权之前，人民币兑美元将继续保持小幅有序升值的态势，期间的双向波动难以扭转升值趋势，波幅亦无进一步扩大的必要。但何时会赋予市场更大的定价权，则较难把握，在市场定价权扩大之前，我们预计人民币兑美元会在明年1季度突破6.000关口。　　10月外汇占款超过了4400亿元，创年内第二高，大幅高于市场预期，外汇占款的大幅增长，表明外部流动性的补充规模相当理想，这有利于缓解目前国内流动性偏紧的局面，也可以解释为何央行从10月以来执行了稳中偏紧的货币政策。

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