座人最火矿业寒冬下的投资新径

矿业“寒冬”下的投资新径

【铝道】未来全球矿业并购活动依然会超过矿业盈利的基本面，而中国矿企仍处在全球范围内优化资产配置阶段。在此战略支持下，中国矿企仍将是全球并购市场的一支活跃的力量。

迫于当前形势，我的一个客户把手中的十几个矿整合成了几个矿。但兼并整合需要资金，技术改造、维持日常运作也需要资金。然而，这些矿短期内难以产生足够的现金流，请问各位专家，如何帮助这家公司生存下去？

在2013中国国际矿业大会的矿业与金融资本市场论坛上，一位从事矿业顾问服务的律师发出了提问，并引发在场嘉宾的热议。

中银国际控股有限公司董事总经理程雁和加拿大希尔威金属矿业有限公司董事长冯锐一致认为，拥有矿山资源并不代表拥有了利润。矿产资源开发是一个长期的过程，在当前全球矿业形势较为严峻的环境下，出售矿山资产以 保本 是较好的选择。

然而，安永中国采矿业和金属行业合伙人张小平却提出了不同的看法。 任何行业在经济周期下都会出现 寒冬 ，让利合作的方式可以使企业在低谷期保存实力，等经济回暖后再扩大生产。 他说。

出售、整合或是收购，在每家矿企老板的心中都有一杆秤。矿业 寒冬 还会持续多久？在当前形势下，国内矿企是否能够找到新的投资途径度过 寒冬 ？

寒冬 或将持续

近几年，矿产品价格持续走低成为全球矿业形势低迷的直接表现。

中银国际控股有限公司首席执行官李彤表示，随着美国量化宽松（QE）退出预期的不断升温，美国国债比率首次大幅上扬，推动国际金融市场利率大幅上升，矿产品价格出现明显调整。

QE的逐步退出，将终结过去几年全球金融市场所享受的低利率环境，风险类资产价格可能仍将持续受压，这是全球矿产业未来一两年内不得不面对的一个新挑战。

从供应链来看，以美国引领的页岩气、页岩油为代表的能源技术革新及其产业化，将重构全球能源供求和贸易的格局最近几年来。随着下游相关需求释放和产业链的形成，其对部分传统矿产品的替代威胁日益明显。

李彤指出，2012年以来，全球矿产品价格经历了一轮比较明显的下跌过程。投资者对矿业股票敬而远之，二级市场估值水平和一级市场的融资额均大幅下降，价格下滑和成本居高不下，持续挤压着矿业公司的盈利空间，全球矿业公司的盈利和现金流状况普遍恶化。

据普华永道的数据统计显示，全球前40家矿业公司的资产回报率和资本回报率分别由2011年的11.6%和20%，下滑到2012年的5.4%和10%；自由现金流也大幅下降，均跌至2003年以来的较低水平。国内采矿业上市公司的资本回报率，也从2004年到2007年之间的20%~25%，下滑到去年的12.9%和今年上半年的11.6%。

由于过去10年全球矿产品基本处于供应偏紧和价格强势状态，矿业企业大部分资本支出是用于储备资源、新增产能和扩大供应。开采难度不断加大，供给成本持续上升，技术工人的短缺和人工成本的上涨成为常态，而企业对技术创新和生产率提升的投资相对不足，普遍出现了生产率或相对下降的趋势。

随着主要发展中国家人口结构变化和各国对资源节约、环境保护制度的加强，劳动力、资源、环境保护等要素价格可能面临刚性上升的压力，全球矿业投入成本在未来的几年中可能难以回落。 李彤说。

矿企的投资新途径

面对矿产业盈利下滑和成本居高不下的压力，未来一年到两年，全球矿业企业投资与发展的核心命题是什么？

李彤认为，非核心资产处置、核心资产重组、吸引长期投资资金等资本运作活动，会成为矿业企业释放更多资本，支持技术创新，提高资本回报，改善赢利基可以从溢油等出口看到本面的普遍诉求。

张小平表示，目前的中国采矿业和全球采矿业一样，面临着产能过剩和矿产品价格不稳定因素带来的挑战，而这些因素也深刻影响了国内采矿业的经营发展。

全球采矿业都在采取不同的措施应对挑战，例如，必和必拓在2012年就已经开始合并铝和镍的部门，从而减少相应的资金投入，同时也出售了不少非核心资产。

李彤指出，受矿业需求持续低迷的影响，全球矿业并购活动在2011年到2012年经历了一个大幅下滑的过程。而今年前9个月，国内矿业并购活动再度回升，同比涨幅超过了100%。中国作为买方参与的并购额在全球比重达到了12%。

未来全球矿业并购活动依然会超过矿业赢利的基本面，而中国矿业企业仍处因此可以承当高速传动任务在全球范围内优化资产配置阶段。在此战略支持下，中国仍将是全球并购市场上一支非常活跃的力量。

2012年以来，矿业企业融资主要依赖债券和创新类产品。今年1月到9月，矿业企业债券融资额占所有市场化融资额的比重超过了75%以上。发”债是比较主要的一个融资的品种和工具。

然而，未来一年到两年，随着美联储QE的退出和全球低利率环境的约束，矿业企业可能面临更多的融资约束。全球矿业企业的资本运作需要矿业企业进一步创新，以提供更加多元化、期限和成本更符合需求的融资支持。

中国的矿业企业在经济转型背景下也面临发展模式和结构调整的压力，产业链重组所带来的资本支出和融资需求依然巨大。但传统信贷融资方式难以从根本上解决长期资本和高风险投资的资金需求。中国迫切需要加快资本市场制度改革、创新多元化融资工具，为矿业行业加快内部整合和外部扩张，提供一个有效的资本平台，为矿业企业发展提供 一揽子 投融资金融服务。 李彤说。